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【首席观察】8月PMI:稳中存忧
发布日期:2021-09-11 10:35   来源:未知   阅读:

  “经济存在下行压力”“市场需求减弱”“生产活动总体稳定”这是8月PMI传递出来的信号。

  受近期国内疫情汛情等因素影响,8月份制造业采购经理指数(PMI)为50.1%,比上月回落0.3个百分点,继续保持在扩张区间;非制造业商务活动指数为47.5%,低于上月5.8个百分点,落至临界点以下,其中建筑业为60.5%,高于上月3.0个百分点,位于高位景气区间,服务业为45.2%,明显低于上月7.3个百分点;综合PMI产出指数为48.9%,低于上月3.5个百分点。

  市场层面,9月1日,国债期货全线年期主力合约涨0.10%。 A股涨跌不一。上证指数、深证成指、创业板指分别报收 3567.10(+0.65%)、14314.09(-0.10%)、3186.85(-0.85%)。这天的欧美股市之表现亦是如出一辙,有涨有跌。

  “中国最新的PMI数据可能会加大货币和财政刺激力度。”景顺亚太区(日本除外)全球市场策略师赵耀庭认为。在他看来,中国8月份制造业和非制造业活动的PMI数据均有所回落,综合PMI从7月份的52.4降至48.9。

  其逻辑是,德尔塔变异病毒疫情影响了服务业,国内消费增长可能面临一定程度的压力,因为一些家庭在短期内选择储蓄而不是消费。此外,8月的PMI数据可能为即将公布的月度经济数据亮起信号,因为部分地区的封锁措施是在7月底至8月初之间落实的。

  不过,鉴于最新疫情已经得到控制,服务业PMI和活动可能会从9月开始强劲反弹。

  赵耀庭称,制造业PMI从7月份的50.4小幅下降至50.1,仍处于扩张区间。制造业生产企稳,继5月至7月下降逾1.7点后,8月仅下降0.1点。另一方面,受出口需求降温和国内消费增长暂缓的双重影响,制造业新订单和出口新订单继续相对呈现放缓趋势。

  “由于疫情的不确定性、房地产降温措施以及全球对中国出口的需求减弱,预计中国下半年的增长率可能低于上半年。”他表示,“中国可能会加大货币和财政刺激力度,包括采取新一轮降准、注入流动性和发行地方政府债券。”

  某种程度上,宏观政策之松紧亦再次牵制市场的敏感神经。8月PMI数据暗示经济增长动能下滑至疫情以来最低;但基本面走弱并不意外,于是市场开始翘盼利好政策的落地。

  不过,货币政策亦是有苦难言,PPI高企恐怕不容货币政策有太多的施展空间。“稳增长”的掣肘仍在。华创证券研究所首席宏观分析师张瑜认为,重点或许并不在于强调PMI的下行幅度,或者经济的下行压力,因为市场对经济有一定的下行预期。

  在张瑜看来,重点可能在于PMI数据中的价格信号。如果仔细观察8月PMI出厂价格指数,会发现有点高于预期。毕竟,8月原油、铜、螺纹钢、铁矿石均价相比7月都在下行。但是,8月PMI出厂价格指数依然高达53.4%,略低于前值 53.8%,但高于 6月的51.4%。这意味着PPI的8月环比涨幅依然不低,可能会介于6月0.3%与8月的0.5%之间。转为PPI同比的线%附近。而持续处于高位的PPI,会限制货币政策的进一步宽松。

  东吴证券首席经济学家任泽平则认为,近期经济加速下行,部分是因为疫情反弹、汛情等短期因素,更主要的是金融信用政策收紧、房地产调控不断升级、大宗商品成本上升等中期因素,社融、房地产销售、新出口订单等先行指标已经连续4个月以上回落。5月份以来经济开始加速下行,7月经济金融数据全面回落,消费、投资、出口等三家马车全面放缓。“我们对经济形势的判断:大宗商品通胀的高点已现,经济逐季放缓,我们可能处在经济周期从滞胀到衰退阶段,今年下半年到明年上半年是两期转换时点,货币宽松周期的时间窗口正在打开。”任泽平称。他建议“逆周期调节政策该出手了,财政政策发力新基建,货币政策结构性宽松尤其宽信用,房地产调控政策实现软着陆、避免硬着陆。”

  而经济运行过程中,宽松货币政策是“万能的”吗?有人认为或许并不尽然。“四季度我国宏观经济可能回到接近常规的状态。随着经济逐步常态化,货币政策也应逐步趋于正常。需要纠正把我国经济增长主要寄托于宽松的宏观政策,而忽略结构性潜能的倾向。”近日,央行货币政策委员会委员刘世锦在“2021中国(郑州)国际期货论坛”上表示。他认为,宏观政策不能急转弯,但仍需要转弯。

  再具体来看8月PMI,国家统计局服务业调查中心高级统计师赵庆河认为,8月份,制造业扩张力度有所减弱,景气面收窄。调查的21个行业中,有10个行业PMI位于景气区间,较上月减少3个。本月主要特点:诸如,生产活动总体稳定;市场需求有所减弱;价格指数双双下降;大、中型企业PMI位于扩张区间以及企业对市场发展信心稳定。小型企业PMI为48.2%,连续4个月低于临界点,表明小型企业景气水平持续偏低,生产经营压力较大。

  而企业对市场发展信心稳定是因为,“生产经营活动预期指数为57.5%,持续位于较高景气区间,调查的21个行业中,除纺织业和黑色金属冶炼及压延加工业外,其他行业均高于临界点。调查中部分企业反映随着疫情汛情影响逐步消退,生产经营将很快恢复常态,企业对未来发展预期仍保持乐观。”赵庆河解释。

  换言之,结合前述分析,若主体对市场发展信心持续稳定,那么,结构性潜能会逐步激发出来吗?

  赵庆河亦坦言,非制造业商务活动指数明显回落。8月份,非制造业商务活动指数为47.5%,低于上月5.8个百分点,是2020年3月份以来首次降至临界点以下。综合PMI产出指数降至临界点以下;表明我国企业生产经营活动较上月明显放缓。构成综合PMI产出指数的制造业生产指数和非制造业商务活动指数分别为50.9%和47.5%。

  在巴克莱银行中国首席经济学家常健看来,疲软需求和供应中断拖累制造业PMI走低。常健认为,广泛爆发的新冠变异病毒疫情解释了服务业PMI回落的程度,并期望9月份出现反弹。尽管如此,8月份的数据与巴克莱最近将第三季度GDP下调100个基点的情况一致。

  野村证券中国区首席经济学家陆挺预计经济增长将显著放缓,管理层将加大政策宽松力度。由于德尔塔变异疫情、房地产市场降温、出口放缓以及减少碳排放的运动,8月PMI低于预期使其更加相信下半年的增长放缓可能非常明显。

  野村证券预计中国监管层将维持针对少数行业的“定向紧缩”政策组合,尤其是房地产行业和高污染行业,辅以“全面宽松”对于其他经济体,尤其是高科技制造业。预计将增加债券发行和财政支出,中国人民银行将通过定向降准和各种贷款工具增加流动性注入。

  “我们认为这些政策宽松措施不足以扭转增长的下行趋势,因为房地产行业降温的拖累可能太强而无法完全抵消。”陆挺表示。

  在平安证券首席经济学家钟正生看来,8月PMI数据印证经济持续走弱,经济步入“被动补库存”阶段。上游商品保供稳价力度不及预期,工业品价格居高不下,中下游企业面临需求和成本的双重冲击。香港最快开马记录!不及预期的7月经济数据公布当天,国常会就强调“各地区各部门要密切跟踪经济走势变化,优化政策组合”,央行提前召开2021年货币信贷形势分析座谈会要求“保持信贷总量增长的稳定性”。稳增长政策根据新变化开始发力,建筑业PMI供需两端同时回升,或表明已在加码基建投资。

  这种情况下,市场机会何寻?“我们认为,债券市场将受益于经济走弱与货币宽松(包括年内可能还有第二次降准)的形势,不过需要关注财政政策发力的效果,以及银行理财新规会否落地,这两个因素是限制债市进一步上涨的风险所在。此外,在保供稳价不及预期的情况下,周期龙头也有望受益于稳增长加码。”钟正生称。

  平安证券研究所固定收益首席分析师刘璐解释,2020年9月以来的“紧信用”或已告一段落,市场对“宽信用”已有预期,分歧在于央行何时进一步“宽货币”,我们认为,六合彩库,再度降准或在10月。流动性角度,9月是传统财政支出大月,“730”政治局会议要求年底积极财政政策形成实物工作量,9月财政支出的力度或加大对流动性形成补充。基本面角度,PMI仍在荣枯线之上,经济真正的下行压力尚未到来,央行珍惜货币政策空间,所以还需要短期观察,再做决定。

  “未来短期的市场环境可能是宽信用已起,但宽货币未至,两者之间的摩擦期会带动短端利率继续调整,进而传导至长端,预计10年国债收益率或调整至3.0%。策略上,欠配的机构可以趁机加仓,有浮盈的机构可以适当降低久期和杠杆。”刘璐称。

  如果说利好政策何时落地尚存分歧,那么,已升级至国家战略的中小企业发展之制度建设则几乎是掷地有声旨在打造服务创新型中小企业主阵地的“北交所”要来了。

  五矿信托研报称,中小企业重要性之高,早已关乎国运民生,更关乎中国未来发展。工信部数据显示,截至2019年底中国中小企业的数量超3000万家,个体工商户数量超7000万户。从经济地位来看,中小企业贡献了全国50%以上的税收,60%以上的GDP。

  “现在的新三板,门槛是300万;升级为交易所,放宽上市条件(降低交易门槛),向普通投资者开放后,无疑会增加新三板的流动性。短期利好券商,激活实体经济发展利好宏观经济,至于是否会给券商带来实质性变化,还有待观察。”上述私募人士称。

  这位人士表示,严监管政策下,有的企业在收缩“战线月数据暗示经济内生动能式微,“稳增长”甚于“防风险”,乃当下工作重点。

  长期关注宏观经济、金融货币市场、保险资管、财富管理等领域。十多年财经媒体从业经验。订阅分享